投資一攬子城投債，穩(wěn)健收益的新思路
巧取價值洼地
在地方債置換、產(chǎn)業(yè)債發(fā)生若干起違約的背景下，市場對于城投債的偏好從2015年下半年開始逐漸好于產(chǎn)業(yè)債，城投債的信用利差也越來越窄，某些賣方開玩笑時“城投國開化” 的說法也從側(cè)面反映了現(xiàn)在的市場情況。因此在過去1年，城投債的投資收益還是比較可觀的。對于投資者而言，雖然現(xiàn)在城投債的利差比起之前已相對較小，未來價格繼續(xù)上行的空間會受到限制，但信用債整體的利差都在下降，除非投資者對城投債與產(chǎn)業(yè)債之間的偏好及信仰發(fā)生反轉(zhuǎn)，否則城投債仍具一定投資價值。
長期以來，一些客觀因素影響了投資者對城投債的投資。一是城投債和大部分債券一樣，很多機構(gòu)投資者配置之后持有到期較多，交易戶較少。投資者并不一定能在二級市場買到足夠的量；二是債券投資專業(yè)性較強，尤其是城投債個券差異大，即使是機構(gòu)投資者，挨個調(diào)研城投平臺即不經(jīng)濟也不方便，而集中于個別品種，又會在風(fēng)險和收益之間較難取舍；三是城投債個券流動性較差，需要時難以快速在合理價位賣出變現(xiàn)。
為解決城投債投資的難題，我司創(chuàng)新設(shè)立了海富通上證可質(zhì)押城投債ETF。成立于2014年11月13日的該基金至今已有60多億的規(guī)模，為投資者間接投資城投債提供了便利的渠道。我司有著多年的固定收益產(chǎn)品管理經(jīng)驗，再加上本基金的規(guī)模效應(yīng)，對城投債的分析和投資擁有得天獨厚的優(yōu)勢，能為投資者帶來較好的投資管理服務(wù)。
孤品的大魅力
產(chǎn)品成立一年多以來，市場上還沒有其他專注于投資城投債的ETF，與普通公募基金相比，我們相當(dāng)于投資了一攬子城投債，持倉更分散，個券風(fēng)險對整個組合的影響更小，便于投資者獲取整個城投債市場的趨勢性收益。同時，對于交易規(guī)模較小的散戶而言，我們ETF的二級市場交易也能一定程度上滿足其流動性管理的需求，而一級市場一定規(guī)模以上的申贖為投資規(guī)模較大的投資者提供渠道。此外，指數(shù)基金持倉換手率低，交易成本低，管理費和托管費明顯低于主動型債券基金，ETF買賣還不需繳納印花稅。
當(dāng)然，對于許多投資者來說，ETF債基的“玩法”可能還很陌生。首先，511220在交易所的流動性還是可以的，對大家平時股票賬戶中剩下的錢而言，做做流動性管理也比較方便，隨時可以和股票一樣做T+1交易。
過去1年多來每個季度末的分紅，也給投資者帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金收益，同時根據(jù)現(xiàn)行法律規(guī)定，基金分紅不需繳納所得稅。另外，對于有需求的投資者，也可以拿一攬子券，再加上一部分現(xiàn)金來申購份額，這樣就能將自己手上的券轉(zhuǎn)成城投ETF的份額，也可以將份額贖回轉(zhuǎn)成一攬子券拿著。
總的來說，現(xiàn)在二級市場的成交價和凈值比起來，大約有3%不到的折價。據(jù)測算，如果從二級市場買入，基金目前的組合加權(quán)平均收益率大致在4.3%-4.4%之間。當(dāng)然，投資者還需要認真的選擇交易時點。
力爭穩(wěn)健收益
今年以來，隨著股市與債市的波動加劇，越來越多的投資者因為海富通上證可質(zhì)押城投債ETF收益穩(wěn)健而注意到我們。今年以來，根據(jù)晨星，截止到3月25日，該基金單位凈值增長率1.86%，排名位列純債型基金的前1/10，2015年也以11.04%的收益率位于同類基金的前1/3。且自2015年以來，該基金的最大回撤不到1%。
能夠獲得穩(wěn)定的過往業(yè)績和我們產(chǎn)品設(shè)計上的優(yōu)勢密不可分，城投債ETF組合內(nèi)的債券較多（200+），故個券的波動或者到期對我們影響不大。
海富通基金榮獲2015年《中國證券報》第十三屆中國基金業(yè)金牛獎“固定收益金牛公司”，債券投資能力備受肯定。作為管理人，我們結(jié)合賣方的分析報告，第三方評級報告，以及我司的實地調(diào)研及內(nèi)部信用分析，力求選擇信用資質(zhì)有保障的債券標(biāo)的。還有，雖然我們叫做上證可質(zhì)押城投債ETF，但債券交易上并不受上證交易所的局限，對于名單內(nèi)的城投債，我們可以從銀行間市場買入然后轉(zhuǎn)托管到上證交易所。
預(yù)計今年債券市場，尤其是上半年，將總體穩(wěn)定，短期如月末季末會出現(xiàn)一些波動。我們將保持倉位的總體穩(wěn)定，在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，利用好月末和季末的波動，擇優(yōu)選擇性價比較好的券種。
2016-3-31
