價值為本 順勢而為
——訪華泰柏瑞基金專戶投資部沈雪峰、陸從珍
華泰柏瑞基金的“蛻變”速度超出了不少人的預期，這家此前一直以“ETF專家”形象出現(xiàn)在公眾視野中的公司，在四年多的時間里發(fā)展成了業(yè)務全面開花的“多面手”：去年四季度末，華泰柏瑞以超過千億的公募資產(chǎn)管理規(guī)模，在全行業(yè)百余家基金公司中排名第19位。不僅在ETF優(yōu)勢領(lǐng)域一展身手，在固定收益產(chǎn)品、量化投資方面都卓有建樹，其主動權(quán)益類投資業(yè)績亦得到了迅速提升。在公募業(yè)務節(jié)節(jié)開花的同時，而今他們又將目標瞄準了專戶投資領(lǐng)域。
沈雪峰、陸從珍，作為曾經(jīng)在公募領(lǐng)域叱咤風云的兩位實力女將，現(xiàn)如今聯(lián)手打造華泰柏瑞的專戶投資業(yè)務。兩位都具備逾16年的投資經(jīng)驗，在多年的A股市場風雨中，磨礪出了遠超市場平均水平的投資能力，以眼光獨到、穩(wěn)中見長著稱。 兩位女將在華安任職時先后執(zhí)掌華安寶利基金，曾屢次斬獲業(yè)內(nèi)權(quán)威獎項，2012年底沈雪峰轉(zhuǎn)戰(zhàn)華泰柏瑞之后，又各自打造出華泰柏瑞價值增長和華安逆向策略兩只明星基金?！拔覀儓孕艃r值是支撐價格的，要在市場中長期生存下去，不在乎某一段時間走得有多快，而是從長期看必須走得穩(wěn)，投資中最重要的就是必須不斷學習，尊重市場、順勢而為?！鄙蜓┓逶诮邮懿稍L時談到。
沈雪峰：投資是價值與趨勢的統(tǒng)一
2008年，沈雪峰接手華安寶利時，恰逢A股歷史上的大熊市，而她管理的華安寶利卻在當年取得了正收益。2009年，她掌管規(guī)模超百億的華安中小盤成長股票基金，全年凈值增長率高達84.31%，巾幗不讓須眉，超大盤基金取得這樣的業(yè)績在高手林立的基金行業(yè)中也可謂鳳毛麟角。加盟華泰柏瑞基金后，2013年1月沈雪峰接手掌管華泰柏瑞價值增長基金，操作靈活果斷，游走于電子、信息服務、娛樂傳媒為代表的TMT成長板塊和金融、地產(chǎn)等藍籌板塊之間，連連獲取超額收益。在她執(zhí)掌價值增長的兩年多時間里，該基金整體凈值增長率逾158%，年化回報近50%。2015年6月當她卸任價值增長基金時，價值增長已經(jīng)是過去12個月的業(yè)績明星，以過去3年業(yè)績統(tǒng)計，更是名列前茅。
沈雪峰認為，投資必須以價值為前提。在華安基金做研究員時，她曾經(jīng)沿著山路，輾轉(zhuǎn)坐10個小時的長途車，第一個到貴州茅臺進行實地考察，并建議基金經(jīng)理將當時風頭正勁的五糧液股票全部轉(zhuǎn)換成茅臺股票。茅臺后來幾十倍的漲幅是對她最好的認可。而后就有了云南白藥、片仔癀、東阿阿膠、同仁堂等的投資?！拔蚁嘈牌放频牧α?，也親自看過這些公司，理解民族品牌，理解中藥行業(yè)，理解他們的壁壘，即使是在這些公司還得不到市場認同的時候，我也有很強的信念去堅守?！?/font>
從業(yè)二十多年來，業(yè)內(nèi)人對于沈雪峰最大的贊譽是她對于大趨勢大方向的精準把握，對行業(yè)拐點的敏銳嗅覺，甚至有同事認為，“或許是女人的直覺吧，她總是對市場變化很敏銳，我們在這一點上總是難以超越她?！笨吹綑C會就會果斷出擊，看到風險則會立即作出保護?！白孕?、果斷、勇于承擔?！鄙蜓┓宓囊晃煌聦λ耐顿Y風格給出了這樣的評價。
在沈雪峰看來，趨勢的力量是很大的，做投資要注意把握拐點。大到宏觀經(jīng)濟，小到行業(yè)公司，趨勢在短期內(nèi)是很難發(fā)生變化的，不過一旦邏輯發(fā)生變化，那也絕不應該心存僥幸?！巴顿Y其實是90%的科學加上10%的藝術(shù)，除了看定量的指標，很多時候投資機會的靈感來源于人生的積累?！?/font>
在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的時代，新事物快速萌芽發(fā)展壯大，新興產(chǎn)業(yè)的投資對基金經(jīng)理無疑是更大的考驗，“先聽邏輯，再找論據(jù)”是沈雪峰一直堅持的準則。“把握大方向，先看行業(yè)的邏輯，看是不是有巨大的潛在需求，然后再從中找到已經(jīng)卡位的龍頭公司。我們不怕轉(zhuǎn)型，任何時候有變化就有機會?！?/font>
站在如今的時點，沈雪峰認為，未來應該淡化指數(shù)的概念，把握市場結(jié)構(gòu)性的機會，比如可以看得長遠的養(yǎng)老、教育、醫(yī)療，有切實需求的醫(yī)美新消費、互聯(lián)網(wǎng)、云計算和大數(shù)據(jù)帶來的行業(yè)盈利模式變化等等，這些都是真實改變了人們的生活，升級了新的消費需求，未來無論是內(nèi)生式的發(fā)展還是通過并購實現(xiàn)的外延式增長都將不可限量。
陸從珍：不拘一格 順勢調(diào)倉
陸從珍管理的華安寶利一直以收益穩(wěn)健著稱，曾多次獲得業(yè)內(nèi)權(quán)威獎項認可，包括上證報2010年和2012年度五年期“金基金·靈活配置型基金獎”。
陸從珍對市場的判斷一直很精準。比如她在2010年5月意識到了市場風險正在逐步加大，便將管理的華安寶利基金倉位從原來的70%左右降低至40%，及時規(guī)避了系統(tǒng)性風險；同年7月，她又根據(jù)上市公司的盈利數(shù)據(jù)結(jié)合宏觀經(jīng)濟面，預判上證指數(shù)正處于被低估的狀態(tài)，因此果斷將倉位提升至最高，而2010年7月正是全年底部。通過對大勢的準確判斷，該基金過去五年給投資人創(chuàng)造了豐厚的回報——2010年至2015年任職期間超越基準回報136.88%。而她管理的華安逆向策略基金自2012年8月成立至2015年6月卸任，期間凈值累計增長率近250%，超越比較基準162個百分點，堪稱投資界的長跑健將。
在選股時，陸從珍不會拘泥于某種特定的風格，在她看來，成長股和藍籌股并不矛盾，兩者之間也會互相轉(zhuǎn)化，“如今的權(quán)重股在早期其實都是成長股，而如今的成長股未來也可能轉(zhuǎn)變?yōu)樗{籌股，或者也會有相當一部分因為成長的局限性而逐漸淡出市場?！标憦恼渫瑫r強調(diào)，雖然個人對估值高的公司并不是特別“感冒”，但不可否認的是，現(xiàn)在看來創(chuàng)業(yè)板的估值或許很難降低。究其邏輯，陸從珍表示，中國人勤奮的天性必定會帶動市場中的一批公司逐步做強做大，因此，對許多新興企業(yè)來說市盈率并非衡量企業(yè)價值的最主要指標。
談及去年6、7月間的這一輪大跌，陸從珍表示，下跌市里，再好的股票也會被大盤波及，因此判斷市場走勢，順勢調(diào)整倉位同樣重要。但暴跌之后市場中的結(jié)構(gòu)性機會將逐步浮現(xiàn)，其中尤以“十三五”規(guī)劃中受到國家大力支持的新興產(chǎn)業(yè)為未來市場中的投資重點，比如新能源汽車、新消費、環(huán)保、醫(yī)療保險、養(yǎng)老等。除此之外，市場自發(fā)形成的投資熱點也同樣不容忽視，這其中她尤為看好虛擬現(xiàn)實（VR）的行業(yè)發(fā)展前景。
華泰柏瑞專戶投資：華麗轉(zhuǎn)身，雙劍合璧
如今，兩位公募界的明星基金經(jīng)理雙雙華麗轉(zhuǎn)身，主攻專戶投資領(lǐng)域，其對資產(chǎn)管理行業(yè)的理解不言而喻。
在國民財富增長迅速的今天，國內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務的發(fā)展空間已非昔日可比。面對廣闊的市場需求，許多有多年公募理財經(jīng)驗的基金經(jīng)理紛紛奔走私募創(chuàng)業(yè)或者轉(zhuǎn)戰(zhàn)專戶，再次檢驗自己的專業(yè)投資能力。
對于投資經(jīng)理而言，從公募轉(zhuǎn)至專戶，也需要重新適應新的變化。
沈雪峰向記者解釋道，由于專戶的投資人都是高凈值客戶，他們對于理財?shù)睦斫飧映墒?，對于資產(chǎn)配置的要求也更高，因此無論是收益或是回撤，都需要控制得更加穩(wěn)健，“這有點傾向于絕對收益的概念，因此在投資中也會更多考慮風險的對沖，根據(jù)客戶的需求制定更加靈活的個性化投資方案?！痹趯魳I(yè)務開展之初，華泰柏瑞專戶投資部就制訂了嚴密的內(nèi)部投資風控體系，對凈值回撤、止損、倉位變化等要素進行了要求和限制，從而“以制度化的管理和風控彌補人性弱點帶來的不可控”。
陸從珍指出，專戶業(yè)務的開展會大量減少過分投機或快進快出的資金，專戶資金是市場中長期穩(wěn)定的資金來源之一。事實上，經(jīng)歷了去年6月市場的洗禮，市場中的投資人似乎心態(tài)上總有那么一絲細微的變化?！斑@一場下跌就是一堂生動的風險教育課：在投資中追求收益的同時永遠都不可以把自己逼到一個非常被動的位置上，風險控制是第一要務——主動離場能給自己創(chuàng)造更大的空間?！鄙蜓┓逭f道。
2016-1-21
