于彎道轉(zhuǎn)身 與時代共振
——專訪信誠新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理鄭偉
過去十年，中國經(jīng)濟逐步由“制造”向“智造”升級，資本市場對于“新興產(chǎn)業(yè)”的爆發(fā)力和想像力的認知日益深刻。正是在十年轉(zhuǎn)軌的時代變革中，鄭偉也實現(xiàn)了從一個傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域的研究員向具有獨到視角的成長股擁躉的華麗轉(zhuǎn)身。
在他看來，中國經(jīng)濟的升級轉(zhuǎn)型，伴隨中產(chǎn)階級和年青一代消費階層的逐漸壯大，使得新興產(chǎn)業(yè)的崛起成為大勢所趨，而資本市場的熱情擁抱亦為“新經(jīng)濟”提供了成長的沃土，從中長期看新興產(chǎn)業(yè)將成為A股行情的最大“策源地”?！白鲆粋€堅定的成長股投資者，是我的選擇，相信也是時代的選擇。”
反彈先鋒的“快準狠”
在經(jīng)歷了前期巨幅調(diào)整后，市場從三季度末走穩(wěn)上行，部分偏股型基金凈值也水漲船高。
而在這波反彈中，信誠基金(博客,微博)鄭偉執(zhí)掌的三只基金成為名副其實的反彈先鋒。Wind 數(shù)據(jù)顯示，四季度以來，截至12月16日，鄭偉管理的信誠深度價值、信誠新興產(chǎn)業(yè)、信誠中小盤凈值漲幅分別為52.2%、50.90%、47%，分別排名偏股混合型的第5、第8和第10名。
復盤前期操作，成就鄭偉在市場回暖期間異軍突起的，是其對于行情拐點的敏銳把握和對優(yōu)質(zhì)成長股價值的深刻理解。
鄭偉表示，當時覺得一些對于中國經(jīng)濟的悲觀預期過度，A股在幾波調(diào)整之后也已跌出明顯的投資價值：“彼時的市場環(huán)境，關(guān)鍵因素是‘信心’和‘流動性’。信心層面，支持資本市場健康發(fā)展的聲音已經(jīng)從最高層發(fā)出，接下來一系列規(guī)范市場的監(jiān)管舉措暗示市場信心重建進程開啟；從整個社會的流動性來看，資金非常充裕，債券收益率下降、信用利差很小，社會融資成本在下降，地產(chǎn)價格出現(xiàn)較快上漲，在所有大類資產(chǎn)均高估的情況下，經(jīng)歷了大幅調(diào)整的股市吸引力在增強?！?/font>
于是，在8月30日的公司投資決策會上，鄭偉堅決表示看多，隨后果斷調(diào)整組合配置，踏準了市場反彈的節(jié)奏。
而在“進攻”方向的選擇上，鄭偉則將視野投向前期跌幅巨大的成長股領(lǐng)域。
季報顯示，三季度鄭偉對新興產(chǎn)業(yè)的組合進行了較大調(diào)整，將紡織服裝、汽車、輕工制造等行業(yè)個股調(diào)出前十大重倉股，加大了對國防軍工和計算機行業(yè)的配置，分別占基金凈值26.8%和8.4%。數(shù)據(jù)顯示，計算機和國防軍工反彈以來漲幅在28個申萬一級行業(yè)中分別排在第1和第4，機械設(shè)備行業(yè)漲幅也位列漲幅第8。
鄭偉回憶說，前期調(diào)整幅度較大的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)蘊含較大投資機會。其中，軍工行業(yè)是國企改革、產(chǎn)業(yè)變革共振的典型行業(yè)，也是制造業(yè)結(jié)構(gòu)升級中高端裝備[-1.08%]的先導行業(yè)，并且受益于軍改的持續(xù)深化和未來科研院所改制的推進，未來一段時間將有持續(xù)的投資機會。
計算機行業(yè)一直是市場中炙手可熱的行業(yè)，下半年鄭偉敏感意識到計算機行業(yè)中發(fā)生的新變化，企業(yè)級信息服務(wù)、大數(shù)據(jù)應用、車聯(lián)網(wǎng)等細分領(lǐng)域，相關(guān)公司的商業(yè)模式不斷成熟和深化，未來這些領(lǐng)域的公司將存在較大的投資機會，因此對組合進行了優(yōu)化配置。
事實上，成為此波反彈先鋒只是鄭偉的鋒芒一露，拉長時間軸觀察，其投資能力也持續(xù)穩(wěn)定，所管理的3只基金自其接手截至目前的業(yè)績排名均在行業(yè)前20%以內(nèi)。
統(tǒng)計顯示，鄭偉2013年8月中旬接手的信誠新興產(chǎn)業(yè)，任職期間總回報124.68%，在418只偏股混合型基金中排名前13%；任職信誠中小盤以來，總回報115.45%，位于同類型基金前16%；今年5月底接手的信誠深度價值其同類業(yè)績排名亦在前16%。
轉(zhuǎn)身踏著時代的步伐
或許對于如今這個憑借成長股投資嶄露頭角的基金經(jīng)理，鄭偉十年前的同事會感到驚訝。十年前開始接觸資本市場之初，鄭偉的身份是一名傳統(tǒng)制造行業(yè)的研究員。
資料顯示，大學畢業(yè)后鄭偉于2005年9月至2009年9月期間在華泰資產(chǎn)管理有限公司擔任研究員，當時的研究領(lǐng)域包括汽車、機械制造等傳統(tǒng)行業(yè)；轉(zhuǎn)投信誠基金后又在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的研究崗上任職四年左右，之后開始掌管特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，2013年8月中旬接手信誠新興產(chǎn)業(yè)，2014年初、2015年中又分別接管了信誠中小盤、信誠深度價值。
當一些曾經(jīng)依靠對“五朵金花”深入研究而風光一時的投資者感嘆對當下風生水起的新經(jīng)濟邏輯“力不從心”，鄭偉卻已實現(xiàn)了從一個傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域的研究員向具有獨到視角的成長股擁躉的華麗轉(zhuǎn)身——可以說，這十年，鄭偉在職業(yè)規(guī)劃發(fā)展上做了一次較為成功的“擇時”。
談起“跨界”的原因，鄭偉表示，周期行業(yè)的研究經(jīng)歷讓自己更加敏感地意識到傳統(tǒng)制造行業(yè)出現(xiàn)的危機和困境，以及驅(qū)動這些行業(yè)的引擎乏力，并且這些行業(yè)未來將面臨較長時間的寒冬。
“后來我們看到，從去年到今年，甚至昔日的行業(yè)龍頭企業(yè)都在開始全力謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以求重生，連老大都覺得需要轉(zhuǎn)型了，證明這個行業(yè)的‘老路’的確是走不通了?！?/font>
同時，跳出行業(yè)看，很清晰的一個大背景便是舊的發(fā)展模式的終結(jié)和新的發(fā)展趨勢的興起。中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)處在升級轉(zhuǎn)型期，新的技術(shù)、產(chǎn)品和商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)，同時中產(chǎn)階級和年青一代消費階層的逐漸壯大，從供給和需求兩段驅(qū)動新興產(chǎn)業(yè)的崛起成為大勢所趨，而資本市場的熱情擁抱亦為“新經(jīng)濟”提供了成長的沃土等等。
“總之，從我自身角度說，從傳統(tǒng)制造業(yè)研究員變成新興產(chǎn)業(yè)投資者，是一種職業(yè)規(guī)劃上的轉(zhuǎn)變；而放到更加宏大的歷史背景中，我覺得這也是時代轉(zhuǎn)軌的必然趨勢，做一個堅定的成長股投資者，是我的選擇，相信也是時代的選擇。”鄭偉表示。
如今，在藍籌股和成長股領(lǐng)域都已積累一定觀察經(jīng)驗的鄭偉，也在逐漸構(gòu)架自己獨特的投研理念和體系。
整體上，鄭偉的投資風格偏于成長性行業(yè)。從自上而下和自下而上相結(jié)合的維度把握挖掘投資機會，在不同的發(fā)展階段，成長性行業(yè)的含義不斷變遷，把握目前的發(fā)展階段，創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的特征，以此為基礎(chǔ)去尋找成長性行業(yè)。
“從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和人口結(jié)構(gòu)入手，產(chǎn)業(yè)和技術(shù)的變革帶來新的商業(yè)模式，人口結(jié)構(gòu)的變化影響不同消費的需求變化，這樣從供給和需求兩端就能挖掘出一些未來能持續(xù)增長的細分行業(yè)，優(yōu)選這些行業(yè)中質(zhì)地較好的公司，通過長期持有獲得超額收益?！?/font>
在投資方法論上，鄭偉表示既要堅持原則又要有一定靈活度，既要有產(chǎn)業(yè)研究的前瞻性又要考慮行業(yè)當前發(fā)展階段的特點。具體投資標的上還是要優(yōu)選行業(yè)內(nèi)的質(zhì)地好的龍頭公司，尤其是在注冊制改革的背景下，優(yōu)秀公司的優(yōu)勢就會凸顯。具有核心競爭力、具有持續(xù)可驗證的商業(yè)模式、未來盈利預見度高，是鄭偉認為選擇優(yōu)選公司的標準。
對于大家討論很多的估值，鄭偉認為估值不是買入或賣出某個公司的理由：“估值是一個結(jié)果，不能以此為依據(jù)進入投資決策；但估值是衡量投資風險的很好的指標之一，觀察估值指標能從一個側(cè)面評判市場乃至單只個股的投資風險程度?！?/font>
擁抱“未來” 才有未來
落實到具體投資方面，鄭偉認為，傳統(tǒng)的年末市場風格切換在今年或難成行，當下市場處于一個觀察期，而從布局明年的角度看，消費、健康、環(huán)保和軍工領(lǐng)域值得關(guān)注。
當下機構(gòu)對于年末市場風格的爭論依舊莫衷一是，在鄭偉看來，如果沒有特殊變量發(fā)生，以目前情況看，風格切換或是個偽命題。
“市場風格切換可能需要滿足兩個條件，一個是流動性大放水，一個是估值底顯現(xiàn)?！编崅ケ硎荆骸皬哪壳扒闆r看，流動性上始終保持平穩(wěn)充裕，管理層或不會再大面積開閘放水，藍籌股行情的策動缺乏資金助推動力；同時，經(jīng)歷前期的一波上漲，現(xiàn)在券商銀行等板塊也沒有太明顯的估值優(yōu)勢，如果這些條件沒有變化，現(xiàn)在談風格切換可能會是一個偽命題?！?/font>
談及當下市場走向，鄭偉認為目前處于一個觀察期。
“一方面，市場此前已經(jīng)經(jīng)歷較大程度的上漲，整體估值水平并不低；加之投資者對于前期‘國家隊’的救市政策如何退出預期并不明確，信心并未完全整固，因此或難出現(xiàn)趨勢性行情。”鄭偉表示：“另一方面，流動性仍然充裕，長期看股市吸引力很強?！?/font>
鄭偉認為，年底A股正處于風險測試期，比如注冊制等可能會對市場帶來短期沖擊。但美聯(lián)儲加息已經(jīng)靴子落地，風險因素消除后，A股向上趨勢仍將持續(xù)。因為從長期來看，影響A股的兩大因素——國內(nèi)充足的流動性和轉(zhuǎn)型升級持續(xù)向好。
基于此，鄭偉表示仍然會保持相對較高的股票配置。在行業(yè)方面，看好軍工、智能制造、傳媒、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、消費等行業(yè)。從為2016年布局的角度考慮，會從這些行業(yè)中優(yōu)選公司進行配置。
而從更加長遠的周期角度看，鄭偉認為伴隨中產(chǎn)階級和年青一代消費階層的逐漸壯大，消費需求的升級，同時供給創(chuàng)造需求，使得新興產(chǎn)業(yè)的崛起成為大勢所趨，大消費、醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)和智能制造領(lǐng)域值得關(guān)注。
在鄭偉看來，經(jīng)過過去30年的經(jīng)濟高速增長，全社會個體的財富和資產(chǎn)有了大幅提升，富裕階層群體不斷擴大。中產(chǎn)階層對于消費的需要與過去的基本衣食住行不同，人們對于文化、體育、娛樂、旅游、健康、美容、社交、財富管理等的需求快速增長；同時，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，這些需求與互聯(lián)網(wǎng)相互融合，產(chǎn)生了更加豐富的商業(yè)模式，形成了很多快速增長的細分行業(yè)。
此外，定制化需求、個性化生產(chǎn)、生產(chǎn)性的服務(wù)業(yè)，讓生產(chǎn)和消費更加無縫的對接，在供給側(cè)變革的領(lǐng)域里可以期待會產(chǎn)生優(yōu)選的企業(yè)。
“因此，我們看好大消費、醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)和智能制造等領(lǐng)域未來長期的投資機會?！编崅ケ硎荆骸爸挥袚肀А磥怼?，才能擁有未來?！?/font>
2015-12-25
