曲徑：量化選股重在“勝率的穩(wěn)定性”
在投資市場(chǎng)，“量化選股”早已不是新鮮詞，但并非每一只量化產(chǎn)品都能獲取滿(mǎn)意回報(bào)，原因何在？中歐基金量化投資策略組負(fù)責(zé)人曲徑一語(yǔ)道破：數(shù)據(jù)更新的“及時(shí)性”，以及不拘泥于數(shù)據(jù)模型的“一招鮮”，或是量化選股產(chǎn)品呈現(xiàn)優(yōu)勢(shì)的根基。
曲徑指出，在瞬息萬(wàn)變的A股市場(chǎng)，數(shù)據(jù)推送的時(shí)效性至關(guān)重要，這直接影響到投資人做出的有效分析和投資決策。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)量化投資模型得以提煉出大數(shù)據(jù)內(nèi)核中非常重要的一部分，即通過(guò)主動(dòng)擇時(shí)來(lái)進(jìn)行倉(cāng)位選擇。二者疊加，才能令“大數(shù)據(jù)”的優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮。
為了及時(shí)獲取第一手信息，曲徑掌舵的中歐基金量化投資策略組自建工程師團(tuán)隊(duì)，將自建模型抓取數(shù)據(jù)與第三方數(shù)據(jù)獲取相結(jié)合，及時(shí)有效地進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。這種策略，與策略組堅(jiān)持追求“獨(dú)立研發(fā)的、高勝率的”的投資方法一脈相承。正在發(fā)行中的中歐數(shù)據(jù)挖掘多因子基金正引入這種全新的量化投資模式，并擬任曲徑為基金經(jīng)理。
新時(shí)代 新機(jī)遇
中國(guó)證券報(bào)：“量化”概念，在當(dāng)前許多行業(yè)都炙手可熱，A股也不例外。作為有著多年量化對(duì)沖投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，你如何看待“量化投資”對(duì)未來(lái)A股投資模式的影響？
曲徑：隨著計(jì)算機(jī)運(yùn)算速度的大幅提升，以及分布式計(jì)算的技術(shù)推廣，使得基于量化模型的投資成為可能。具體而言，通過(guò)整合多元數(shù)據(jù)，包括網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)行為數(shù)據(jù)、輿情信息的擴(kuò)散與信息影響的追蹤、零售消費(fèi)的大數(shù)據(jù)整合等，都可以深入變革傳統(tǒng)的股票投資行為。
舉個(gè)例子，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的數(shù)據(jù)分析，消費(fèi)者對(duì)特定網(wǎng)頁(yè)的訪問(wèn)行為，可以預(yù)估某些消費(fèi)板塊的銷(xiāo)售同比、環(huán)比趨勢(shì)，這種通過(guò)量化數(shù)據(jù)得到的預(yù)測(cè)，要比事后官方披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更有前瞻性和預(yù)測(cè)性。由于量化投資的基礎(chǔ)是信息獲取和信息處理，而通過(guò)這些有效信息的及時(shí)獲取和快速處理，我們?cè)诠善蓖顿Y決策上就可以領(lǐng)先一步。由此可見(jiàn)，在未來(lái)投資中，量化策略的作用將尤其重要。
觀察A股市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，A股的波動(dòng)率遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家的股市，市場(chǎng)的非有效性頗為明顯，這也有利于量化對(duì)沖產(chǎn)品的發(fā)展。尤其是在當(dāng)前“資產(chǎn)荒”背景下，追求中低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的資金激增，對(duì)于量化對(duì)沖產(chǎn)品的需求也會(huì)增加。這其中，伴隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的來(lái)臨，利用“機(jī)器選股”的策略將會(huì)更加有效，它會(huì)顯著提升收益的穩(wěn)定性。
中國(guó)證券報(bào)：在“量化選股”成為潮流的新時(shí)代里，中歐基金量化投資策略組會(huì)如何抓住其中的發(fā)展機(jī)遇？
曲徑：早期的量化投資多為量化多因子模型和統(tǒng)計(jì)套利模型，這類(lèi)模型在2007年達(dá)到了頂峰。當(dāng)時(shí)，華爾街很多基金使用的量化模型高度相似。以2007年8月的“量化失效”為觸發(fā)點(diǎn)，某只基金清倉(cāng)時(shí)，觸發(fā)了類(lèi)似的基金大幅回撤，從而引發(fā)了量化踩踏事件。事實(shí)上，同質(zhì)化的投資，由于有后續(xù)資金持續(xù)涌入，短期會(huì)產(chǎn)生看似很好的收益，但是一旦發(fā)生行情反轉(zhuǎn)，類(lèi)似于集體虧損的極端情況也時(shí)會(huì)發(fā)生，其結(jié)果與此前A股流動(dòng)性危機(jī)頗為相似。
正是經(jīng)歷過(guò)美國(guó)量化投資的興起和擠兌，所以我們對(duì)投資策略的差異性非常重視，只有選到獨(dú)立研發(fā)的、與主流模型有差異的阿爾法，才能保證策略的可持續(xù)性。而基于量化投資的分析框架，使中歐的數(shù)據(jù)源更獨(dú)特，策略體系更為穩(wěn)健，與傳統(tǒng)投資方式選出的股票相關(guān)度低。在中歐量化投資策略組，始終堅(jiān)持追求“獨(dú)立研發(fā)的、高勝率的”的投資方法。
“基于數(shù)據(jù)的科學(xué)化投資”，是中歐量化投資策略組的投資風(fēng)格。首先，建立數(shù)學(xué)模型，判斷市場(chǎng)非有效性；然后，將把握非理性?xún)r(jià)格偏差，追求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益；再次，基于海量數(shù)據(jù)分析，精選優(yōu)質(zhì)股票；最后，還會(huì)運(yùn)用優(yōu)化模型，嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)。而我們的優(yōu)勢(shì)則體現(xiàn)在四個(gè)方面：實(shí)現(xiàn)了對(duì)海量多維數(shù)據(jù)的挖掘，提升數(shù)據(jù)寬度及各類(lèi)數(shù)據(jù)利用率；有利于在基于因果性指標(biāo)之上的同時(shí)，獲取相關(guān)性指標(biāo)的支持，提升獲取超額收益的空間和可能性；擁有更多選股指標(biāo)，建立因子庫(kù)，動(dòng)態(tài)調(diào)整因子；關(guān)注弱特征因子，通過(guò)算法的整合，與其他因子互相彌補(bǔ)，有助于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
打響“揭幕戰(zhàn)”
中國(guó)證券報(bào)：據(jù)了解，與市場(chǎng)中其他的大數(shù)據(jù)基金不同，中歐基金量化策略組在“量化選股”方面有一些獨(dú)特的設(shè)計(jì)，能否和我們分享一下？
曲徑：對(duì)于量化投資來(lái)說(shuō)，大數(shù)據(jù)無(wú)疑是一個(gè)重要的利器。但如何用好它，使其能為投資者提供穩(wěn)定回報(bào)，卻并不是一件容易的事情。尤其是在當(dāng)前瞬息萬(wàn)變的信息時(shí)代，數(shù)據(jù)獲取的及時(shí)性至關(guān)重要，如果在數(shù)據(jù)獲取上落后于人，數(shù)據(jù)分析和處理的有效性就會(huì)大打折扣，對(duì)投資決策會(huì)造成重要的負(fù)面影響。
投資的本質(zhì)是“信息獲取”和“信息處理”。A股每天全市場(chǎng)數(shù)據(jù)和公告超過(guò)一萬(wàn)條，僅閱讀標(biāo)題的閱讀量就超過(guò)一萬(wàn)字，僅憑人腦是無(wú)法搜集和處理龐大的數(shù)據(jù)的。如果把傳統(tǒng)股票投資比作武林高手“華山論劍”，那大數(shù)據(jù)投資方法則更像調(diào)兵遣將的集體作戰(zhàn)，可以提高分析的效率，增加選股的勝率，但并不保證每次都能獲勝。要想長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)，就要在“信息處理”上下更多功夫，正如手握重兵，也要配合適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，才能打勝仗。
鑒于此，中歐基金量化投資策略組十分注重?cái)?shù)據(jù)獲取的及時(shí)性，并選擇組建自己的工程師團(tuán)隊(duì)，建立自己的數(shù)據(jù)抓取和分析處理模型，每天更新全網(wǎng)的數(shù)據(jù)信息，每天抓取前一天的交易量和交易價(jià)格變化，觀察個(gè)股之間的相關(guān)性，以此對(duì)模型及時(shí)進(jìn)行數(shù)據(jù)內(nèi)部的更新。這樣一來(lái)，團(tuán)隊(duì)對(duì)最新數(shù)據(jù)的獲取速度明顯提升，據(jù)此進(jìn)行的信息處理效率也自然上升。而這，也是中歐基金量化投資策略組在量化選股上的最大優(yōu)勢(shì)所在。
中國(guó)證券報(bào)：中歐基金量化投資策略組旗下即將發(fā)行一只新的量化投資基金，這只產(chǎn)品是否就是基于你們?cè)诹炕x股方面的優(yōu)勢(shì)定制的？
曲徑：中歐基金正在發(fā)行一只新基金，名稱(chēng)為“中歐數(shù)據(jù)挖掘多因子靈活配置混合型基金”。這只基金的最大特色，就是引入了中歐“量化選股”方面的特色優(yōu)勢(shì)。
中歐數(shù)據(jù)挖掘多因子靈活配置混合型基金是一個(gè)倉(cāng)位在0-95%之間調(diào)整的基金，將會(huì)通過(guò)挖掘市場(chǎng)上資金流、交易情緒、輿情監(jiān)控等數(shù)據(jù)，計(jì)算股票倉(cāng)位。而我們的模型在2015年的倉(cāng)位預(yù)警上，有著非常好的表現(xiàn)：根據(jù)模型測(cè)試，2015年市場(chǎng)的幾次重大轉(zhuǎn)折，我們的模型都成功地進(jìn)行了及時(shí)警示。例如6月上旬，中歐的模型就開(kāi)始提示減倉(cāng)，到6月底還沒(méi)有發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)的時(shí)候，模型就已經(jīng)提示減倉(cāng)到0，而這時(shí)候很多基金經(jīng)理還認(rèn)為市場(chǎng)只是一個(gè)回調(diào)，很快會(huì)再創(chuàng)新高。而到了9月底之后，模型的倉(cāng)位信號(hào)開(kāi)始轉(zhuǎn)強(qiáng)，直到11月下旬，倉(cāng)位信號(hào)都維持在95%，直到11月30日，模型提示減倉(cāng)到70%，最近的12月7日則提示減到50%。
值得一提的是，中歐數(shù)據(jù)挖掘多因子基金還是市場(chǎng)上首批通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)算法和多維海量因子選股的量化基金。利用機(jī)器學(xué)習(xí)算法，嚴(yán)格執(zhí)行投資指令，剔除主觀非理性因素，快捷高效地處理海量信息，尋找全市場(chǎng)投資熱點(diǎn)；同時(shí)采用新型數(shù)據(jù)挖掘算法以及分層聚類(lèi)手段，重新定義熱點(diǎn)主題并關(guān)注主題輪動(dòng)，快速聚焦市場(chǎng)最新熱點(diǎn)，同時(shí)發(fā)掘其中的價(jià)值洼地，力爭(zhēng)獲取穩(wěn)健的收益回報(bào)，是這只基金最大的亮點(diǎn)。
團(tuán)隊(duì)是“核心”戰(zhàn)力
中國(guó)證券報(bào)：為什么選擇到中歐基金發(fā)展自己的事業(yè)?目前量化投資策略組的團(tuán)隊(duì)構(gòu)建情況如何?
曲徑：我很喜歡中歐基金的合伙人文化。中歐基金平等、開(kāi)放的風(fēng)格，極大地提高了內(nèi)部的協(xié)同效率，給傳統(tǒng)基金行業(yè)注入了創(chuàng)業(yè)的精神。作為量化投資團(tuán)隊(duì)，我們的基礎(chǔ)工作依賴(lài)IT技術(shù)部門(mén)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門(mén)的協(xié)同支持，而中歐基金效率之高，對(duì)我來(lái)說(shuō)是個(gè)驚喜。從個(gè)人的角度來(lái)說(shuō)，中歐基金一致的合伙人愿景，提升了團(tuán)隊(duì)的效益；而市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制保證了投資團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，將投資團(tuán)隊(duì)與客戶(hù)利益一致化，才能持續(xù)為投資人提供價(jià)值。
具體到團(tuán)隊(duì)方面，量化策略組和其他策略組不同，我們本質(zhì)上是一個(gè)工程師團(tuán)隊(duì)。每一個(gè)人都有數(shù)學(xué)建模能力，編程能力，對(duì)數(shù)字敏銳，熱愛(ài)數(shù)據(jù)分析。目前，團(tuán)隊(duì)由三個(gè)小組構(gòu)成，即大數(shù)據(jù)核心研究、投資組合構(gòu)建、算法交易執(zhí)行。這三大支柱是團(tuán)隊(duì)構(gòu)建量化模型的基礎(chǔ)。
中國(guó)證券報(bào)：由于量化投資主要由模型來(lái)完成，因此，會(huì)有投資者質(zhì)疑，量化投資團(tuán)隊(duì)存在的價(jià)值何在？
曲徑：一般來(lái)說(shuō)，模型上線(xiàn)后，投研人員并不對(duì)它做主動(dòng)干擾，盡量避免人的情緒和判斷等非理性情況。但在模型的開(kāi)發(fā)中，分析師和工程師都是基于對(duì)市場(chǎng)的理解和觀察，把對(duì)市場(chǎng)的各類(lèi)影響因素，抽象為數(shù)學(xué)建模。因此，量化策略模型的成功，離不開(kāi)投資團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)的深刻理解，從實(shí)質(zhì)上講，量化投資團(tuán)隊(duì)的實(shí)力才是模型的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
從這個(gè)角度出發(fā)，投資者選擇量化投資產(chǎn)品可以從兩個(gè)維度進(jìn)行考量：第一，是團(tuán)隊(duì)成員構(gòu)架和信息處理能力，這決定了模型的可持續(xù)性和投資效果的穩(wěn)定性，因?yàn)榱炕枰嗟膮f(xié)作和開(kāi)發(fā)，團(tuán)隊(duì)合力很重要；第二，應(yīng)關(guān)注不同市場(chǎng)下收益表現(xiàn)的一致性，正如2015年，市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪牛熊，投資人可以關(guān)注備選基金收益的穩(wěn)定性，以獲得長(zhǎng)期回報(bào)。
2015-12-25
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