華安基金錢晶
關于分級基金市場發(fā)展的一點思考
分級基金誕生于2007年，2011年產品設計基本成熟，自2014年底在大牛市的背景下獲得了巨大發(fā)展。2015年，整個分級市場的規(guī)模曾一度達到了5000多億。在過去幾年，分級基金這一產品展現(xiàn)出了強大的生命力，究其根本原因，還是因為市場對這一類產品的需求巨大。
簡而言之，分級基金通過將母基金進行風險和收益分層的方式，同時滿足了兩類客戶的需求：
以保險公司為代表的機構客戶，這類客戶對于A類份額這樣一種收益率較高，凈值風險較低的產品有極大的需求；
以千千萬萬的散戶為代表的個人投資者，這類客戶對于B類份額需求強烈，原因是對于個人投資者來說，B類份額相比股票有其獨特的天然優(yōu)勢：
一、分級基金的母基金多為跟蹤某一行業(yè)或主題的指數(shù)型基金，一般而言，投資者只需看對行業(yè)或主題，買入對應B份額即可獲得不錯的收益，幫助投資者避免了擇股的煩惱。
二、B類份額作為一種低門檻的杠桿工具，有效填補了當前這一類金融產品的空白。
正是由于市場對分級基金這一產品的巨大需求，近兩年來，分級基金產品規(guī)模迅速擴大。但是，創(chuàng)新是一把雙刃劍，在今年6月份以來的股市大幅調整中，以往一些被忽視的風險也得以暴露。從事后看，暴露的風險主要有兩點:
一、許多投資者在未了解B類份額產品特征的情況下，以高溢價買入了臨近下折、甚至是已經觸發(fā)下折的B類份額，導致在較短的時間內，承擔了巨大的虧損。
二、A類份額觸發(fā)下折后，由于客戶大量贖回折算得到的母份額，對市場產生了較大的沖擊。
風波之后，分級基金這一市場的風險得到了監(jiān)管層的重視，也有眾多行業(yè)專家進行了熱烈的討論，當前市場提議的改進方案集中在提高準入門檻和修改部分條款。
筆者以為，從避免上述兩類風險的角度來看，簡單的提高門檻指標不治本，條款的改良設計才是更好的方案。一個可行的改良設計是，借鑒申萬深成指模式，當B份額凈值跌破0.2時，采用同漲同跌模式，并在B份額凈值繼續(xù)跌破0.1元時，進行三類份額歸一。
對于已有的分級產品投資，筆者建議，請券商端加強投資者教育，如請買入B類份額的投資者簽署相關的風險揭示書等。
另外，也請投資者購買分級B類份額時，重點關注分級基金的相關指標，如整體折溢價率等，以幫助快速甄別風險。當整體溢價率較高時，意味著B份額的價格可能高估，建議回避；反之，則可在看好指數(shù)的前提下，積極參與B份額投資，充分利用杠桿享受收益。
2015-12-1
