中歐基金孫甜：專(zhuān)注信用債研究
“也許每個(gè)人的第一份工作都會(huì)對(duì)個(gè)人理念產(chǎn)生很大的影響，我的第一份工作是管理企業(yè)年金，對(duì)于回撤有近乎苛刻的嚴(yán)格要求，因此從一開(kāi)始就讓我養(yǎng)成了投資上對(duì)防守的重視，這也是我們整個(gè)策略組在債券投資邏輯上的一致點(diǎn)?！敝袣W天禧純債擬任基金經(jīng)理孫甜對(duì)記者如是說(shuō)。
如今的孫甜更加堅(jiān)信，最好的進(jìn)攻是防守，在債券投資中所堅(jiān)持的原則是熊市守得住，牛市跟得上，追求夏普比率最大化。
身為中歐基金固定收益策略組的一員，孫甜最大的收獲就是與一群志同道合的人走到了一起，“我們是一群專(zhuān)注信用債的人，未來(lái)債券研究的精細(xì)化程度將會(huì)上升，債券投資的阿爾法將主要來(lái)自于深耕行業(yè)、精選個(gè)券，從而獲取相對(duì)穩(wěn)定的票息收入，而這也將有利于收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分離，收益的穩(wěn)定性將會(huì)更好?！?/font>
長(zhǎng)期專(zhuān)注以票息為主的信用債投資
孫甜表示，中歐基金固定收益策略組更加專(zhuān)注于信用領(lǐng)域，原因在于，首先，金融體系直接融資占比上升的長(zhǎng)期趨勢(shì)已經(jīng)明確，信用類(lèi)固定收益產(chǎn)品的擴(kuò)容成為必然，除了傳統(tǒng)的公司債、企業(yè)債、中票短融之外，未來(lái)信用債還將包含ABS、REITS、并購(gòu)債等一系列以信用定價(jià)為主的固定收益品種，信用債將成為固定收益投資的藍(lán)海。
第二，宏觀經(jīng)濟(jì)低波動(dòng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，這使得投資的主要矛盾從資金端轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)端，因此，搜尋到好行業(yè)、好公司、好資產(chǎn)將是未來(lái)實(shí)業(yè)資本和金融資本的共同目標(biāo)，在固定收益領(lǐng)域也就意味著資質(zhì)好和收益性?xún)r(jià)比高的資產(chǎn)將長(zhǎng)期受到青睞。
孫甜向記者解釋道，債券的收益由資本利得和票息收益兩大部分構(gòu)成，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)區(qū)間的收窄將降低債券資本利得的波動(dòng)空間，從而增加了這部分收益的不確定性；相反，以票息收益為主的信用債投資則恰恰抓住了未來(lái)債券投資的主要矛盾。
獨(dú)創(chuàng)“九宮格”債券研究模式
孫甜指出，傳統(tǒng)的信用債投資側(cè)重考量發(fā)行主體的最終償付風(fēng)險(xiǎn)，因此在傳統(tǒng)的信用研究框架下，債券池一般從行業(yè)屬性（周期/非周期）和所有權(quán)性質(zhì)（國(guó)有/民營(yíng)）兩個(gè)維度劃分為入庫(kù)或者不入庫(kù)兩類(lèi)。但是，中歐基金固定收益策略組獨(dú)有的“九宮格”評(píng)估模式將債券發(fā)行主體置于行業(yè)和公司的二維評(píng)估體系之下，旨在強(qiáng)化好壞程度的拿捏，弱化非黑即白的判斷?！安捎谩艑m格’的債券池模式，能夠幫助投資經(jīng)理回避一些景氣行業(yè)中的‘地雷’企業(yè)，同時(shí)又有助于發(fā)現(xiàn)一些傳統(tǒng)“兩分法”下容易被排除在外的優(yōu)秀企業(yè)?！睂O甜說(shuō)。
從研究的角度說(shuō)，孫甜表示，“九宮格”的債券評(píng)估模式不僅需要做好投資前的研究，更需要經(jīng)常反思和跟蹤評(píng)估當(dāng)時(shí)的研究結(jié)論，避免對(duì)入池品種的束之高閣。未來(lái)信用債投資中可能頻繁出現(xiàn)的信用事件擾動(dòng)，除了固定的年報(bào)、中報(bào)和季報(bào)之外，上市公司還會(huì) 定期或不定期地發(fā)布重大并購(gòu)、重組、融資和經(jīng)營(yíng)相關(guān)數(shù)據(jù)，“正所謂‘不可一字一句無(wú)來(lái)歷’，做出的每一個(gè)投資決策都需要基本面的支持，并且最及時(shí)地調(diào)整企業(yè)在債券池中的定位?！?/font>
她同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“九宮格”的評(píng)估模式必須依托團(tuán)隊(duì)協(xié)作，目前，中歐基金固定收益策略組形成了“4+5+15”三個(gè)梯隊(duì)——即4位基金經(jīng)理著重行業(yè)配置、市場(chǎng)判斷和投資策略，5位研究員及研究助理專(zhuān)職個(gè)券研究和信息提煉，15位研究平臺(tái)行業(yè)研究員跟蹤行業(yè)和企業(yè)動(dòng)向，同時(shí)輻射多家賣(mài)方和獨(dú)立第三方研究機(jī)構(gòu)。
2015-11-19
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