“基”市重現(xiàn)11倍杠桿
申萬進取或成牛市中的“戰(zhàn)斗機”
近期A股出現(xiàn)了近年來較為強悍的拉升態(tài)勢。日前國內(nèi)第三只分級基金——申萬證券分級觸發(fā)向上折算后，讓市場對分級基金投資的呼聲愈演愈烈。
在分級基金唱大戲的一片歡樂氣氛中，一直“潛伏”的申萬菱信深成指分級基金，其B類份額——申萬進取在“沉睡”了一年多后，不少市場人士高呼：“這只‘妖基’獨具的11倍杠桿即將重現(xiàn)‘基’市”，為牛市添加了一架動力十足的“戰(zhàn)斗機”。
獨特的條款設計，申萬進取理論杠桿最高到達11倍
據(jù)介紹，當前市場上的分級基金大致分為兩種：一種是進行向下到點折算，三類份額凈值同時歸1；另一種則是當觸發(fā)下閥值后，三類份額同時回歸指數(shù)基金，并與母基金同漲同跌，而申萬菱信深成指分級基金屬于后者。
根據(jù)申萬菱信深成指分級基金的產(chǎn)品設計機制，當該基金激進份額——申萬進取的凈值在觸及0.100元的極端情況下時，申萬進取將暫時失去杠桿屬性。而一旦申萬進取凈值回到0.100元附近時，其理論杠桿最高將升至11倍，這也是當前市場上分級基金中理論杠桿最高的基金之一。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，由于標的指數(shù)深證成指11月21日開始強勢上漲，11月24日申萬進取凈值重新回到0.100元閥值。根據(jù)契約規(guī)定，當深證成指的回漲使得申萬進取份額按各負盈虧原則計算的凈值大于0.100 元時，超過0.100 元的部分將優(yōu)先用于彌補申萬收益份額，直至補全申萬收益正常情況下累計收益后方能再度上漲。
有關市場人士測算，以深成指指數(shù)11月26日的收盤點位（8763.78）為基礎，只要該指數(shù)再上漲約2%（對應指數(shù)點位約為8935點），申萬進取所欠利息將全部還清。換言之，其11倍的理論杠桿將再次恢復。
事實上，申萬進取正常情況下的杠桿倍數(shù)在1.3~11倍之間波動，凈值越小，杠桿倍數(shù)越高。較高的杠桿特性，使得申萬進取在市場反彈期間，受到高風險偏好者的青睞。待理論杠桿恢復至11倍左右后，其反彈動力更加強勁。
申萬進取或成牛市中的“戰(zhàn)斗機”
獨特的條款設置，使得申萬進取避免了向下到點折算，保留了高杠桿博取反彈的希望。上述專業(yè)人士指出，對于看好后市的投資者而言，申萬進取或?qū)⒊蔀榕Ｊ兄械摹皯?zhàn)斗機”。
申銀萬國證券研究報告指出，申萬進取的杠桿變動是可逆的，一旦申萬進取凈值回到0.100元閥值之上，杠桿將會快速恢復。在這種可逆過程中，從高杠桿到失去杠桿，反而可以減少損失；從無杠桿到高杠桿，則無疑會受到投資者的歡迎，收益相對更高，但承擔的風險也相對較高。
海通證券也指出，隨著市場的上漲，申萬進取的杠桿屬性將得以恢復。申萬進取在申萬收益的利息得以彌補后，由于此時申萬收益凈值在1元以上，申萬進取凈值在0.100元的閥值時將擁有極端接近11倍的高杠桿博取市場反彈。
不過，也有投資者擔心即使市場上漲，申萬進取如今較高的溢價在回落后是否會蠶食收益？海通證券分析認為，無可否認，隨著母基金凈值的上漲，申萬進取的實際杠桿會迅速回落，對應其二級市場溢價也會快速下降，從而導致投資者購買的申萬進取所獲得的二級市場真實收益遜于其凈值收益。但是，高杠桿的存在將會使得申萬進取的收益具有較高的吸引力。
從歷史數(shù)據(jù)上來看，當申萬進取凈值從0.1元上漲至0.14元這一區(qū)間時，對應的母基金凈值上漲約4%，其溢價回落幅度基本在80-100%之間。因此，當申萬進取在閥值附近時獨一無二的高杠桿的存在，對于高風險高收益偏好的投資者具有較強的吸引力。
2014-12-01
