申萬菱信基金：降息直接利好券商板塊
11月21日，中國人民銀行宣布自11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率：金融機構1年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；1年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍，其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，并對基準利率期限檔次作適當簡并。
申萬菱信基金認為，央行此次宣布降息，說明整體貨幣政策逐步寬松已得到印證，而3季度貸款利率環(huán)比上行可能是促成降息的原因之一；后續(xù)預計仍會有降息，也不排除進一步不對稱降息的可能性。
從以往的降息周期來看，由于貨幣寬松對經(jīng)濟和股市產(chǎn)生刺激作用，進而使得券商板塊間接受益。然而，自2012年后，券商引入創(chuàng)新業(yè)務，本質上屬于類銀行業(yè)務。所以，本輪降息與以往不同的是：本輪降息對券商產(chǎn)生了直接利好，彈性將比以往各論降息周期均要大。究其上漲的原因，申萬菱信基金認為，大盤上漲和成交量提升、加杠桿、傭金率下滑低于預期等多重因素疊加，導致本輪券商板塊的上漲。
申萬菱信基金同時強調，券商行情或將持續(xù)，行情何時結束則需觀察三個指標：首先，估值是否顯著偏高（券商股屬于典型的高彈性板塊，主要觀察大型券商估值是否顯著超過24倍）；其次，基本面是否有持續(xù)的催化劑推動；最后，觀察基金倉位集中度。
此外，對于保險、銀行等金融股的影響，申萬菱信基金分析指出，降息對保險的影響預計主要有四個層面：首先，影響保險的投資收益和利差；第二，增加浮盈；第三，增加股票投資收益；第四，降息周期通常伴隨貨幣周期釋放，對保費銷售間接有利。整體來看，降息對保險板塊有利，但程度不如券商板塊。銀行股方面，申萬菱信基金認為，當前時點類似于2012年的中期，銀行股有逐步見底的趨勢，但是還沒有到最佳時點。因為后期可能還有不對稱降息和貨幣增速趨緩等利空因素。那么，銀行股何時是較好的投資時點？申萬菱信基金分析，降息之前銀行股的投資機會較小，但是降息之后出現(xiàn)了質變，目前開始需密切關注。待利空出盡，以及貨幣增速拐頭、持續(xù)的政策保護、券商板塊的相對吸引力降低等因素的出現(xiàn)，或將是投資銀行股的較好時點。
2014-11-25
