長信基金談潔穎：樂觀看下半年 機會或在二線藍籌
在近期揭曉的證券時報2013年度“中國基金業(yè)明星基金獎”中，談潔穎管理的長信雙利優(yōu)選基金憑借持續(xù)穩(wěn)健的投資回報，斬獲“三年持續(xù)回報平衡混合型明星基金獎”，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年6月20日，最近3年長信雙利優(yōu)選基金的回報高居同期可比同類產(chǎn)品第一名。特別是在近些年以震蕩為主的股市行情中，取得如此優(yōu)異成績并不容易，中國基金報記者就此專訪長信雙利優(yōu)選基金經(jīng)理談潔穎。
談潔穎對國內(nèi)股市有準確的理解和清晰的邏輯。她表示，近幾年長信雙利優(yōu)選基金倉位較高且變化不大，之所以能夠連續(xù)3年排在市場前列，主要是以超越市場平均水平的行業(yè)和個股取勝，股市風格也比較契合此類自下而上偏成長股的策略，今年下半年分化行情會延續(xù)，因此需要進一步精選個股，將重點關(guān)注二線藍籌股領(lǐng)域。
樂觀看待下半年經(jīng)濟環(huán)境
近期央行正式實施年內(nèi)第二次定向降準，降準銀行范圍超出此前市場預(yù)期。對此，談潔穎表示，這是一個信號，表明政府“維穩(wěn)”意愿強烈，上半年經(jīng)濟運行狀態(tài)較為低迷，相信近期一系列定向降準政策只是短期行為，在底線論和寬松政策的預(yù)期下，無論是貨幣政策層面還是財政政策層面都會有所寬松，因此對今年下半年經(jīng)濟基本面比較樂觀。
日前公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟開始漸漸好轉(zhuǎn)，而房地產(chǎn)行業(yè)無疑是影響宏觀經(jīng)濟能否平穩(wěn)恢復(fù)的關(guān)鍵。談潔穎認為，房地產(chǎn)行業(yè)將不再是國內(nèi)經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)，但目前仍占很大比重，在地方償債能力不足的現(xiàn)狀下，仍要靠房地產(chǎn)市場來增加財政收入，因此未來房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)計不會出現(xiàn)快速回調(diào)。
談潔穎進一步指出，近幾年來市場無風險收益率比較高，主要原因是非標資產(chǎn)膨脹，不過目前市場真實利率在回落，信托和銀行理財產(chǎn)品收益率在下降，這有利于經(jīng)濟復(fù)蘇。房地產(chǎn)行業(yè)并不會大幅度抬高市場真實利率水平，優(yōu)秀房地產(chǎn)企業(yè)授信額度較高，融資利率水平遠低于民間資金利率，其次較大房企融資途徑也比較多，抬高無風險利率中樞多是二三線城市小房地產(chǎn)公司，而這類公司也會慢慢轉(zhuǎn)型。
從大的經(jīng)濟周期背景來看，中國股市從股權(quán)分置改革之后的2005年開始一直到2009年，市場機會以藍籌股行情為主。談潔穎分析稱，這是體制變革和經(jīng)濟周期雙重因素疊加帶來的機遇，投資邏輯應(yīng)以把握行業(yè)輪動和倉位選擇為主，而2010年后經(jīng)濟發(fā)生變化，例如GDP從9.6%到7.5%，下降幅度很明顯，在這樣經(jīng)濟背景下只有局部牛市，特征是結(jié)構(gòu)性分化會越來越明顯，因此對企業(yè)商業(yè)模式的深度分析判斷是把握投資機遇的關(guān)鍵。
新領(lǐng)域仍可期 并購難以為繼
雖然談潔穎對下半年經(jīng)濟保持樂觀，但她并不認為大盤指數(shù)會有所表現(xiàn)。她預(yù)計，今年下半年需分成兩段來看，三季度市場估值水平還會提升，仍可以重點關(guān)注成長股，不過目前成長股分化已到臨界值，即便成長性很好的個股，由于其稀缺性市場也已給予很高估值，從最基本定價角度來看，ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平已經(jīng)遠遠落后于藍籌，成長股估值缺陷越來越明顯。
近些年來上市公司并購已經(jīng)深入到各個行業(yè)，特別是在新興領(lǐng)域。談潔穎表示，當行業(yè)發(fā)展到一定階段，并購成長的邏輯無法持續(xù)，一方面被并購標的估值具有泡沫化現(xiàn)象，另一方面，即使并購成功協(xié)同效應(yīng)短時間內(nèi)難體現(xiàn)，甚至會拖累上市公司業(yè)績。例如并購發(fā)生最多的傳媒行業(yè)，今年被收購企業(yè)估值在下降，這意味著傳媒行業(yè)景氣度還可以維持，但是行業(yè)增速會下降。
對于今年四季度，談潔穎指出，一些中等市值的二線藍籌股票可能會有所表現(xiàn)，比如汽車行業(yè)中一些尚未進行改革的企業(yè)，一直以來由于體制問題毛利率比較低，但在體制改革下會釋放出巨大活力，在很多行業(yè)都會出現(xiàn)類似現(xiàn)象，有傳統(tǒng)行業(yè)也有新興行業(yè)，機會在于一些有成長空間的二線藍籌，特別是具有一定資金、技術(shù)、品牌等行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢的公司。
此外，談潔穎認為還有兩個行業(yè)值得關(guān)注，第一，TMT行業(yè)中仍然孕育著機會，未來數(shù)年仍然會有很多新技術(shù)和新應(yīng)用出現(xiàn)，但板塊內(nèi)部也會分化，需要一些刺激資本市場行情事件出現(xiàn)。第二，關(guān)注軍工行業(yè)制度變革，一方面是國際局勢越來越緊張，另一方面國內(nèi)也越來越注重國家安全，因此在航空、航天、北斗等領(lǐng)域配置較多。
2014-7-16
