光大保德信：著重個(gè)股研究參與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
2013年收官在即，2014年證券市場(chǎng)投資何去何從已成為眾多投資者較為關(guān)注的話題。近日，光大保德信基金在其《2014年市場(chǎng)分析及策略報(bào)告》中表示，經(jīng)濟(jì)體制改革有望構(gòu)建A股新生態(tài)環(huán)境，如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有大的波動(dòng)，2014年大盤指數(shù)向上、向下空間都不大。因此我們預(yù)期2014年大盤趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不大，著重于個(gè)股研究并將積極參與其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注安全建設(shè)、破除壟斷、國(guó)企改革、生態(tài)變革和網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新五大方向。
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行 A股中樞下移
2013年，在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的宏觀經(jīng)濟(jì)政策指引下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，全年通脹溫和，貨幣政策中性偏緊，財(cái)政政策保持穩(wěn)定，人民幣繼續(xù)升值。與此同時(shí)，截至2013年12月23日，上證綜指、深證成指和滬深300指數(shù)分別累計(jì)下跌7.91%、12.36%和9.45%。
對(duì)此，光大保德信基金表示，在宏觀調(diào)控明確上下限后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)股市的影響越發(fā)有限。而主要的沖擊來(lái)自金融，如果現(xiàn)有剛性兌付格局不被打破，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制缺失導(dǎo)致的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率”將持續(xù)上行。在此背景下，企業(yè)債券存量與信托資產(chǎn)規(guī)模不斷放大，A股市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)縮水；而融資收縮與去杠桿進(jìn)程仍待深化，周期性板塊缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。因此，疊加箭在弦上的IPO擴(kuò)容，2014年的A股面臨中樞下移壓力。
優(yōu)先股帶來(lái)多重利好 成長(zhǎng)股壓力明顯增加
十八屆三中全會(huì)以來(lái)，資本市場(chǎng)改革措施也相繼推出。監(jiān)管部門密集出臺(tái)了新股發(fā)行體制改革意見以及優(yōu)先股試點(diǎn)征求意見稿，優(yōu)先股試點(diǎn)漸露眉目，并有望成為2014年A股市場(chǎng)的一大看點(diǎn)。對(duì)此，光大保德信基金指出，新股發(fā)行制度改革有望構(gòu)建A股市場(chǎng)新生態(tài)環(huán)境，并推動(dòng)投資者行為改變。優(yōu)先股的推出或改變A股市場(chǎng)“圈錢”形象，吸引長(zhǎng)期投資資金入場(chǎng)，帶來(lái)多重利好。
首先，優(yōu)先股發(fā)行可以減輕普通股，特別是銀行股的股權(quán)融資壓力。其次，A股市場(chǎng)眾多成長(zhǎng)型公司也可利用優(yōu)先股這種新型融資工具將并購(gòu)、擴(kuò)張、成長(zhǎng)進(jìn)行到底。值得一提的是，優(yōu)先股并非大藍(lán)籌特權(quán)，香港發(fā)行優(yōu)先股的上市公司就分布在各個(gè)行業(yè)，其中約有50%的優(yōu)先股發(fā)行在公司并購(gòu)重組中起到重要作用。再者，對(duì)普通股投資者而言，若公司利用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股進(jìn)行收購(gòu)，資產(chǎn)賣方收益主要源于收購(gòu)后業(yè)績(jī)提升推動(dòng)的股價(jià)上漲。從這個(gè)層面來(lái)看，優(yōu)先股可以加強(qiáng)對(duì)普通股投資者的保護(hù)。
眾所周知，2013年是創(chuàng)業(yè)板的盛宴。截至12月23日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已大幅上漲74.10%。對(duì)此光大保德信基金表示，成長(zhǎng)股是2013年A股暫停擴(kuò)容的最大受益者。2014年成長(zhǎng)股行情能否延續(xù)主要取決于新股擴(kuò)容節(jié)奏。根據(jù)證監(jiān)會(huì)信息披露，現(xiàn)已過(guò)會(huì)的83家公司中有43家擬在創(chuàng)業(yè)板上市。批量發(fā)行使創(chuàng)業(yè)板面臨較大沖擊，因此2014年成長(zhǎng)股壓力明顯增加。
改革乃資本市場(chǎng)新引擎 五大方向值得關(guān)注
2013年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革升級(jí)的新起點(diǎn)，尤其是十八屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于全面深化改革重大問(wèn)題決定》的綱領(lǐng)性文件，不僅將帶來(lái)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、社會(huì)、金融、生態(tài)領(lǐng)域的全方位變化，也對(duì)資本市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)，三中全會(huì)改革或成為資本市場(chǎng)發(fā)展新引擎。
對(duì)此，光大保德信基金認(rèn)為，改革實(shí)質(zhì)性推進(jìn)過(guò)程中所釋放的制度紅利，有助于提升股市中長(zhǎng)期預(yù)期收益率，并增加股市吸引力。從基本面和交易心理層面看，較為明確的市場(chǎng)化改革降低了基本面和政策面的不確定性，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平臺(tái)期將改變投資者的中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)期，有助于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降。更為重要的是，三中全會(huì)改變了資本市場(chǎng)的制度規(guī)則和產(chǎn)品工具，新股注冊(cè)制、新三板等多層次資本市場(chǎng)建設(shè)將逐步提升市場(chǎng)治理狀況，對(duì)投資本身產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
光大保德信基金同時(shí)強(qiáng)調(diào)，從改革主線來(lái)看，土地改革、國(guó)資改革、自貿(mào)區(qū)效應(yīng)將在2014年進(jìn)一步強(qiáng)化。遵循新一屆政府改革思路，2014年投資主線可重點(diǎn)關(guān)注五大方向。一是安全建設(shè)：國(guó)防安全、信息安全、消費(fèi)安全；二是破除壟斷：民營(yíng)金融、油氣、醫(yī)院、傳媒、環(huán)保；三是國(guó)企改革：業(yè)績(jī)和估值引來(lái)“戴維斯”雙擊；四是生態(tài)變革：環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈中游或受益于過(guò)剩產(chǎn)能淘汰的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；五是網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新：鐵路、4G、互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的重構(gòu)。另外，在改革全面推進(jìn)的情況下，作為改革力量和市場(chǎng)力量交集的“新五朵金花”——醫(yī)藥、環(huán)保、TMT、金融、裝備仍是行業(yè)亮點(diǎn)。
2014-01-15
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