易方達基金：量化增強如何超越滬深300指數(shù)
今年前三季度股市結構性行情比較突出，增強型指數(shù)基金做出了不錯的增強收益，從目前增強型基金最集中的滬深300指數(shù)來觀察可比效果：根據(jù)wind數(shù)據(jù)，9只滬深300指數(shù)增強基金在今年前三季度，增強收益平均值為0.7%；但同時業(yè)績分化也比較大，第一名易方達滬深300量化增強的增強收益高達3.35%，比最后一名高出5個百分點。
基金規(guī)模大了就要做資產配置，很多大型基金實質是在滬深300指數(shù)基礎上做增強投資。增強投資可分為主觀選股和量化增強兩大流派，目前指數(shù)基金的增強投資絕大多數(shù)采用量化增強方法。而量化增強策略主要分為量化選股、行業(yè)配置、倉位配置三個方向，其中運用最多的是多因子選股。
易方達基金經理羅山管理的滬深300量化增強目前年化增強收益已近5%，遠遠超過同類滬深300指數(shù)增強基金。據(jù)羅山推測，今年市場上不少量化模型偏價值，而今年市場風格反而偏成長，這種風格上的錯配可能導致了量化增強類基金業(yè)績分化較大。
羅山介紹，市場風格的轉換很難預測，因此易方達量化團隊在構建、測試量化模型時，嚴格控制風格上的偏離，力求使模型在不同市場環(huán)境下都能有比較穩(wěn)定的超額收益。要實現(xiàn)業(yè)績的領先和穩(wěn)定，有兩個方面的研究工作非常重要：一是對模型中使用的因子和股價變化關系的邏輯有深入準確的理解，掌握不同因子在不同市場環(huán)境下對股價的不同影響。二是構建模型的數(shù)學基礎要非常嚴謹，數(shù)學模型要真實反映策略的本意和要求，準確度量和控制各種風險，只在有把握的方面對指數(shù)進行偏離。
羅山進一步解釋，在市場出現(xiàn)風格偏離時，如果某個激進模型的偏離恰好也在同一種風格上，其表現(xiàn)在短期內一般會優(yōu)于易方達的模型。但一旦市場風格發(fā)生轉換，激進模型將迅速失去其優(yōu)勢。因此，在研究和投資過程中，他管理的量化增強基金不會關注短期業(yè)績排名，而是追求長期穩(wěn)定的超額收益，力爭做長跑冠軍。
2013-10-25
