光大保德信：關注政策指向 把握改革機遇
2013年上半年，中國經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，但經(jīng)濟的下行壓力仍存。這些壓力主要存在于內(nèi)需和外需乏力，貨幣財政政策問題和保增長導致的產(chǎn)能過剩問題，中國經(jīng)濟改革在所難免。上半年股市在大環(huán)境低迷的情況下，6月創(chuàng)造了4年多來的新低1849點。展望未來，光大保德信基金表示，下半年投資更要關注政策的指向性，同時在改革中尋找投資機遇，短期關注地產(chǎn)、金融、水泥板塊結(jié)構(gòu)性機會，中長期關注醫(yī)藥、環(huán)保、TMT和新興高科技板塊。
針對近期A股反彈，光大保德信認為，主要得益于短期資金利率的下行和市場對政策預期的變化。如果在政策中性的假設下，下半年市場大的趨勢仍然是向下的，但是光大保德信基金認為，下半年市場很可能在政策的帶動下出現(xiàn)向上的拐點，出現(xiàn)一波值得關注的趨勢性機會。其中短期內(nèi)，地產(chǎn)、水泥等周期板塊值得關注，甚至上半年跌幅最大的鋼鐵、煤炭、有色等都可能有所表現(xiàn)。建議目前，包括下半年主抓三類機會：一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中歸來的真正王者；二是新興產(chǎn)業(yè)大浪淘沙后真正崛起的新藍籌；三是經(jīng)典成長性行業(yè)中能夠穿越經(jīng)濟周期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
光大保德信進一步指出，6月短期資金利率高企有一定的季節(jié)性因素，所以經(jīng)過6月市場快速的下跌，市場悲觀情緒得到一定程度的釋放，短期股票市場的企穩(wěn)反彈則有賴于短期資金利率的下行。近期公布數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)企業(yè)利潤總額增速在上升，而主營業(yè)務利潤增速卻在下降，二者的背離顯示營業(yè)外利潤增速在上升，這在經(jīng)濟需求放緩的大背景下，這些營業(yè)外利潤的增速可能有很多來自于政府的補貼，而補貼等營業(yè)外利潤相對來說是不具有可持續(xù)性的。所以在政策中性的情況下，未來的企業(yè)利潤增速很可能會下降，近期公布的PMI數(shù)據(jù)也印證了相同的觀點。就目前而言，市場對政策預期的變化使得市場仍有反彈空間，因此政策的指向是決定下半年股市走向的至關重要的變量。
光大保德信預計，下半年市場很可能在政策的帶動下出現(xiàn)向上的拐點，會有一波值得參與的趨勢性機會。從大盤上來看，可以關注估值水平已經(jīng)較低的傳統(tǒng)經(jīng)濟上市公司，其中的優(yōu)秀企業(yè)有望在去產(chǎn)能過程中收益。其次，代表新興經(jīng)濟的新興成長型企業(yè)在經(jīng)過充分洗禮后，新龍頭和新藍籌將逐漸浮出水面，具有長期投資價值。最后，穩(wěn)定增長中可能即將進入快速成長期的醫(yī)藥和食品上市公司值得關注。
行業(yè)方面，城鎮(zhèn)化改革將會使基建等固定資產(chǎn)投資維持在一定的水平，同時城鎮(zhèn)化的內(nèi)涵就是中產(chǎn)階級的崛起，中產(chǎn)階級的崛起就會帶來大量的訴求，如對安全的訴求，包括食品、醫(yī)療、環(huán)境安全等；同時也包括對知情權(quán)、話語權(quán)的訴求等等，導致傳媒的發(fā)展、信息化等。所以，醫(yī)藥、環(huán)保、TMT（傳媒、通信、電子、計算機）等都會迎來機遇。城鎮(zhèn)化是工業(yè)化的后半段，而工業(yè)化完成的過程一定是伴隨消費、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的過程。所以高端消費、新能源、新概念汽車、電子商務等都非常值得關注。
2013-09-11
