申萬(wàn)菱信基金：經(jīng)濟(jì)整體維持弱復(fù)蘇格局，二季度債市機(jī)會(huì)仍存
伴隨1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出臺(tái)、以及“兩會(huì)”結(jié)束，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)、通脹、資金面的預(yù)期是否發(fā)生變化？申萬(wàn)菱信基金表示，從1-2月 PMI指數(shù)、工業(yè)增加值以及微觀上發(fā)電量、生產(chǎn)資料價(jià)格走勢(shì)判斷來(lái)看，經(jīng)濟(jì)整體強(qiáng)度不高；但考慮到新一屆政府上任后，基建投資以及外圍經(jīng)濟(jì)的邊際改善將帶動(dòng)出口增速的相對(duì)穩(wěn)定。在此影響下，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)大幅下行的概率較低，而中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)也難以出現(xiàn)大幅反彈，整體經(jīng)濟(jì)將維持弱復(fù)蘇格局。
申萬(wàn)菱信基金認(rèn)為，在弱復(fù)蘇背景下，需求改善相對(duì)有限；央行再度強(qiáng)調(diào)控制通脹尤為重要。因此，預(yù)計(jì)貨幣政策較為中性，在M2增速13%的目標(biāo)下，貨幣超發(fā)概率較低；在全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局下，大宗商品價(jià)格上升不具有需求支撐，而當(dāng)前美元趨勢(shì)性走強(qiáng)的概率較大，輸入型通脹壓力有限；從通脹構(gòu)成來(lái)看，短期內(nèi)食品價(jià)格將呈季節(jié)性回落，非食品價(jià)格在要素資源品價(jià)格改革的帶動(dòng)下有上升壓力，但其對(duì)CPI影響有限。預(yù)計(jì)上半年超過(guò)通脹將維持在3%左右，下半年通脹高點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在10-11月左右，但破4的概率較低。
在通脹溫和回升、經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇、資金面保持中性的背景下，申萬(wàn)菱信基金認(rèn)為，二季度債市機(jī)會(huì)仍存，而其獲得正收益的可能主要來(lái)自信用債和可轉(zhuǎn)債。雖然3月份債券供給形成一定程度的沖擊，但考慮到當(dāng)前影子銀行監(jiān)管對(duì)中低評(píng)級(jí)的需求影響有限，供需兩旺格局有望維持。估值方面，前期高收益類信用債收益率已出現(xiàn)較大幅度的下行，估值優(yōu)勢(shì)有所下降?？傮w來(lái)看，近期信用債或有一定幅度的調(diào)整，待適度調(diào)整后將是較佳的投資時(shí)機(jī)。可轉(zhuǎn)債方面，伴隨近期A股震蕩調(diào)整，可轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)增強(qiáng)，向下空間有限，但轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處于低位成為常態(tài)，上漲還需依賴正股。2013年A股在缺乏持續(xù)性上漲機(jī)會(huì)情況下，以跟隨股市波段操作為宜。
2013-03-27
滬公網(wǎng)安備 31010402008542號(hào)
