推動(dòng)公募基金和期貨業(yè)合作共贏
——李文會(huì)長(zhǎng)出席第十一屆期貨機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)
2020年11月12日，由上海市期貨同業(yè)公會(huì)主辦，上海市銀行、證券、保險(xiǎn)、基金同業(yè)公會(huì)以及上市公司協(xié)會(huì)聯(lián)合主辦，以“立足本源，創(chuàng)新發(fā)展”為主題的第十一屆期貨機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)在中國(guó)金融信息中心隆重舉行并同步網(wǎng)絡(luò)直播。年會(huì)邀請(qǐng)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、行業(yè)精英共聚一堂，幫助投資者了解宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展，搭建企業(yè)交流開拓、資源共享的平臺(tái)。
年會(huì)上，上海市基金同業(yè)公會(huì)會(huì)長(zhǎng)李文發(fā)表了“期貨衍生品在公募基金投資管理中的實(shí)踐與探索”主題演講。以下為演講全文：
尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓，線上的各位朋友們：
大家上午好！
非常榮幸能再次受邀，在這金秋之際，在這美麗的黃浦江畔，參加第十一屆期貨機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)，并代表公募基金行業(yè)和大家匯報(bào)交流。
正如十四五規(guī)劃建議中指出的，當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜，不穩(wěn)定性不確定性明顯增加，新冠肺炎疫情、經(jīng)濟(jì)逆全球化等使得我國(guó)發(fā)展的外部環(huán)境面臨深刻復(fù)雜的變化。與此同時(shí)，我國(guó)已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正加快構(gòu)建以內(nèi)循環(huán)為主體、雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，并提出要堅(jiān)持創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)中的核心地位。在這樣的大背景下，本屆年會(huì)圍繞“立足本源，創(chuàng)新發(fā)展”這一主題進(jìn)行研討，我認(rèn)為正當(dāng)其時(shí)、很有意義。
一、公募基金行業(yè)發(fā)展概況
今年以來，雖然受到新冠疫情與市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊，但公募基金行業(yè)卻逆勢(shì)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月最新數(shù)據(jù)，公募基金今年新發(fā)規(guī)模突破2.6萬億，其中權(quán)益類基金新發(fā)規(guī)模超1.6萬億，創(chuàng)下了歷史新高。我認(rèn)為這與今年以來股票基金良好的賺錢效應(yīng)直接相關(guān)，但更體現(xiàn)出廣大投資者對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的信心不斷增強(qiáng)，對(duì)公募基金的認(rèn)知和信任不斷增強(qiáng)。
事實(shí)上，在22年的發(fā)展歷程中，公募基金充分借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合行業(yè)實(shí)際，打造出了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為整個(gè)大資管行業(yè)的標(biāo)桿和典范，并呈現(xiàn)出以下六個(gè)特點(diǎn)：
一是快速的行業(yè)發(fā)展。基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，公募基金管理人達(dá)144家，管理規(guī)模增長(zhǎng)至17.8萬億，持有A股流通市值占比達(dá)6.75%，創(chuàng)歷史新高。
二是多元的業(yè)務(wù)布局。公募基金已經(jīng)形成了包括公募業(yè)務(wù)、私募資管業(yè)務(wù)、養(yǎng)老金業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)、子公司業(yè)務(wù)在內(nèi)的五大板塊，為各類投資者提供全方位的理財(cái)服務(wù)。
三是良好的投資業(yè)績(jī)。作為普惠金融的代表，公募基金為近8億個(gè)人投資者和廣大機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造了良好的收益，“炒股不如買基金”的理念深入人心。中國(guó)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2020年上半年，公募基金累計(jì)盈利總額達(dá)4萬億元，累計(jì)向持有人分紅總額超過3萬億元；基金業(yè)協(xié)會(huì)在回顧公募基金行業(yè)20年發(fā)展歷程的報(bào)告中指出，1998-2018年間，偏股型基金年化收益率平均為16.5%。
四是豐富的產(chǎn)品體系。目前全市場(chǎng)已有超過7600只基金產(chǎn)品，遠(yuǎn)超A股股票數(shù)量，并涵蓋了貨幣型、債券型、混合型、股票型、QDII基金等多種類型，較好地滿足了各類投資者多樣化的理財(cái)需求。
五是全面的銷售網(wǎng)絡(luò)。公募基金目前已建立了包括銀行、券商、互聯(lián)網(wǎng)等第三方代銷渠道和自有直銷平臺(tái)在內(nèi)的、覆蓋線上線下的銷售體系。
六是嚴(yán)密的合規(guī)風(fēng)控。公募基金以基金法和配套法規(guī)構(gòu)建了完善的法律法規(guī)體系，并由證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，基金業(yè)協(xié)會(huì)、同業(yè)公會(huì)的行業(yè)自律，交易所、會(huì)計(jì)事務(wù)所的外部監(jiān)督，以及基金公司的內(nèi)控，共同構(gòu)筑成嚴(yán)密的合規(guī)風(fēng)控體系，有效防范了各類風(fēng)險(xiǎn)。
在行業(yè)快速發(fā)展的過程中，上海是建設(shè)我國(guó)公募基金行業(yè)發(fā)展的排頭兵和先行者。中國(guó)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，從機(jī)構(gòu)數(shù)量上看，目前全國(guó)144家公募基金管理人中有63家在上海，超過40%，尤其已成為合資和外資獨(dú)資公募基金管理人設(shè)立的首選地；從業(yè)務(wù)規(guī)模上看，截至三季度末，上海管理公募總規(guī)模達(dá)6.6萬億元，行業(yè)占比約37%，剔除貨幣基金與短期理財(cái)債券基金，管理規(guī)模達(dá)4.4萬億，行業(yè)占比超41%；從投資能力上看，上?；鸸揪哂型怀龅臋?quán)益投資能力，過去三年和五年期權(quán)益類基金收益前十中，上海的公募基金公司都占了7家?？梢哉f，上海是中國(guó)當(dāng)之無愧的最大的公募基金城市，公募基金已成為上海建設(shè)全球資管中心的主力軍。
作為中國(guó)基金業(yè)第一家行業(yè)自律組織，上海市基金同業(yè)公會(huì)成立于2010年11月，即將迎來十周年生日。10年來，在上海證監(jiān)局等監(jiān)管部門的關(guān)心指導(dǎo)下，在期貨同業(yè)公會(huì)等兄弟單位的大力支持下，基金同業(yè)公會(huì)全力服務(wù)上?；饦I(yè)的發(fā)展，積極助力上海國(guó)際金融中心和全球資管中心建設(shè)。
今年以來，上海市基金同業(yè)公會(huì)在做好會(huì)員服務(wù)、推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，與會(huì)員單位一起，積極開展投資者教育活動(dòng)，與第一財(cái)經(jīng)攜手打造電視專欄《基金時(shí)間》，幫助投資者更好地認(rèn)識(shí)基金，樹立科學(xué)的投資理念；積極助力養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備，邀請(qǐng)協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)和專家共同研討我國(guó)人口老齡化和財(cái)富儲(chǔ)備制度建設(shè)的建議；積極擁抱對(duì)外開放，制定《海外資管機(jī)構(gòu)赴上海投資指南》中英文雙版，助推更高水平對(duì)外開放；積極參加抗疫，勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，設(shè)立“上?；饦I(yè)致敬白衣天使專項(xiàng)基金”，基金規(guī)模超過4700萬元，榮獲“中華慈善獎(jiǎng)”上海市提名獎(jiǎng)。
二、期貨衍生品在公募基金投資管理中的實(shí)踐與探索
2020年是我國(guó)期貨市場(chǎng)成立30周年，經(jīng)過期貨人30年的激情奮斗和創(chuàng)新發(fā)展，我國(guó)期貨市場(chǎng)取得了令人矚目的成績(jī)：
一是市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，品種創(chuàng)新有序推進(jìn)。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)模和成交量快速穩(wěn)步增長(zhǎng)，已上市86個(gè)期貨期權(quán)品種，全面覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面。二是核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果凸顯。特別是今年以來，面對(duì)新冠肺炎疫情、國(guó)際間貿(mào)易受阻、金融市場(chǎng)波動(dòng)等多重考驗(yàn)，超過500家上市公司運(yùn)用衍生品進(jìn)行套期保值，充分體現(xiàn)了期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效。三是對(duì)外開放力度加大，助力“中國(guó)價(jià)格”走向全球。我國(guó)期貨期權(quán)各類品種成交量在全球位居前列，在國(guó)際定價(jià)方面的影響力不斷加強(qiáng)。
在公募基金和期貨行業(yè)各自取得快速發(fā)展的同時(shí)，雙方的合作也不斷深化，呈現(xiàn)出相輔相成、共同發(fā)展的關(guān)系。一方面，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，對(duì)公募基金開展投資和風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)揮了重要作用；另一方面，公募基金作為主要機(jī)構(gòu)投資者之一，也成為期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展不可或缺的機(jī)構(gòu)力量。
從近年實(shí)踐來看，期貨衍生品在公募基金投資管理中的實(shí)踐呈現(xiàn)三個(gè)主要特點(diǎn)：
首先，公募基金參與投資的期貨品種持續(xù)豐富。自2010年以來，證監(jiān)會(huì)先后頒布了公募基金參與股指期貨、國(guó)債期貨和商品期貨的相關(guān)交易指引。公募基金實(shí)際參與投資的具體品種不斷增加。
其次，公募基金在期貨市場(chǎng)的參與度不斷提高。一是投資范圍中包括期貨品種的基金數(shù)量持續(xù)上升。目前可投資于股指期貨的公募基金約有3600只，可投資國(guó)債期貨的約2300只。二是實(shí)際投資期貨的基金數(shù)量大幅增加。投資于股指期貨的基金有近200只，國(guó)債期貨和商品期貨也分別有35只和6只。
第三，公募基金參與期貨的投資目標(biāo)愈發(fā)多元。目前公募基金參與期貨投資主要有三大目標(biāo)。一是運(yùn)用與現(xiàn)貨頭寸相反的期貨頭寸進(jìn)行對(duì)沖交易。股票多空類基金就是通過賣空股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，剝離Beta，保留超額收益Alpha的一類基金。二是運(yùn)用期貨的杠桿性，替代指數(shù)基金部分現(xiàn)貨多頭，以提高資金效率，縮小跟蹤誤差。比如匯添富中證800ETF，基金中期報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，基金持有期貨的合約價(jià)值約為總資產(chǎn)的6.62%，但僅占用0.76%的資產(chǎn)作為期貨保證金，大大提高了資金使用效率，使實(shí)際股票多頭倉位達(dá)到約97%。三是運(yùn)用期貨多空跟蹤現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。該類ETF產(chǎn)品因?yàn)椴怀钟猩唐穼?shí)物，避免了倉儲(chǔ)費(fèi)用，并且可以利用正基差和杠桿屬性獲得超額收益。
盡管公募基金行業(yè)在運(yùn)用期貨衍生品投資方面進(jìn)行了積極探索和實(shí)踐，并取得了良好的成效，但與國(guó)際成熟資本市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)公募基金行業(yè)在運(yùn)用期貨衍生品方面整體仍處于初級(jí)階段，未來具有廣闊的發(fā)展空間。
一是傳統(tǒng)產(chǎn)品運(yùn)用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求和能力有待挖掘。目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)基金經(jīng)理的投資能力集中在標(biāo)的選擇上，未來，相信隨著金融衍生品的不斷發(fā)展，投資交易成本持續(xù)降低，傳統(tǒng)基金產(chǎn)品運(yùn)用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求和能力將進(jìn)一步提升。
二是另類衍生品策略產(chǎn)品有待研究。除了商品ETF和部分貴金屬基金產(chǎn)品外，公募基金在商品期貨市場(chǎng)上整體參與較少，在管理期貨類策略、杠桿類策略等海外成熟策略領(lǐng)域仍有待進(jìn)一步研究。
三是公募基金客戶群體對(duì)衍生品的認(rèn)知有待普及。基金客戶對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的了解大多限于股票和債券，對(duì)于期貨和期權(quán)認(rèn)知有限。未來，需要我們從需求端大力開展投資者教育，讓投資者科學(xué)認(rèn)識(shí)衍生品在公募基金投資中的積極作用。
三、推動(dòng)公募基金和期貨業(yè)合作共贏
展望未來，我們認(rèn)為，整個(gè)資管行業(yè)正迎來廣闊的發(fā)展機(jī)遇，擁有巨大的發(fā)展空間：一是宏觀經(jīng)濟(jì)處于戰(zhàn)略機(jī)遇期，高質(zhì)量發(fā)展過程中必將誕生一批偉大的企業(yè)，為資管行業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的；二是資本市場(chǎng)改革開放持續(xù)深化，上海要建設(shè)全球資管中心，賦予資管行業(yè)更高定位和更強(qiáng)動(dòng)能；三是居民財(cái)富配置需求持續(xù)增長(zhǎng)，為資管行業(yè)提供源頭活水；四是包括第三支柱在內(nèi)的養(yǎng)老金頂層制度設(shè)計(jì)加速推進(jìn)，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金進(jìn)入資管行業(yè)；五是對(duì)外開放步伐全面加快，推動(dòng)資管行業(yè)加速融入全球格局；六是金融科技發(fā)展方興未艾，對(duì)資管行業(yè)未來發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
面對(duì)這些發(fā)展機(jī)遇，公募基金行業(yè)自身的發(fā)展也呈現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢(shì)：一是投資管理模式變革，朝著多元化、規(guī)?；姆较虬l(fā)展；二是客戶服務(wù)模式變革，從線下到線上、從產(chǎn)品到投顧進(jìn)行轉(zhuǎn)變；三是產(chǎn)品體系豐富完善，依靠創(chuàng)新為客戶提供一站式解決方案；四是風(fēng)險(xiǎn)管理愈發(fā)重要，朝著更加專業(yè)化、體系化的方向發(fā)展；五是國(guó)際布局持續(xù)探索，努力打造富有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一流資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)；六是行業(yè)發(fā)展加快分化，頭部基金公司加速集聚，特色公司脫穎而出。
面對(duì)這六大機(jī)遇和六大趨勢(shì)，我們既充滿信心，也感到壓力和責(zé)任，公募基金唯有持續(xù)加強(qiáng)能力建設(shè)，提升在投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品創(chuàng)新和客戶服務(wù)等方面的核心能力，才能把握行業(yè)發(fā)展的歷史性機(jī)遇，而這同樣需要合作伙伴特別是期貨同業(yè)的大力支持和幫助，通過進(jìn)一步的攜手合作，實(shí)現(xiàn)雙方更好的發(fā)展，共同服務(wù)好客戶的財(cái)富管理需求和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。
我認(rèn)為可以在以下三個(gè)方面開展深度合作：
一是共同推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。正如易會(huì)滿主席在2020金融街論壇年會(huì)上的發(fā)言中指出，要加快構(gòu)建更加成熟更加定型的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系，不斷提升我國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。公募基金和期貨行業(yè)作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，可以共同參與注冊(cè)制的擴(kuò)展深化，推動(dòng)信息披露和退市制度的完善，助力多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，推進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通，推動(dòng)上市公司整體質(zhì)量提升等。
二是共同開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品和新策略。比如，伴隨公募基金投顧業(yè)務(wù)和FOF/MOM業(yè)務(wù)的發(fā)展，客戶日益重視大類資產(chǎn)配置，公募基金需要和期貨同業(yè)加強(qiáng)合作，進(jìn)一步豐富在商品期貨ETF基金的產(chǎn)品供給，更好地滿足客戶資產(chǎn)配置和分散風(fēng)險(xiǎn)的需要。
再比如，伴隨資管新規(guī)深化落實(shí)，投資者對(duì)于收益穩(wěn)健、回撤較低型產(chǎn)品的需求仍較為強(qiáng)烈，公募基金需要和期貨同業(yè)加強(qiáng)合作，通過創(chuàng)新各類股指期貨對(duì)沖策略，共同服務(wù)好客戶的理財(cái)需求。
再比如，伴隨對(duì)外開放加速，無論是“走出去”還是“引進(jìn)來”，機(jī)構(gòu)普遍面臨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)，而期貨和外匯衍生品的發(fā)展能為之提供良好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，進(jìn)而提升資管機(jī)構(gòu)的國(guó)際化能力。
此外，在ESG責(zé)任投資、養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)、長(zhǎng)三角一體化國(guó)家戰(zhàn)略、扶貧攻堅(jiān)等方面，公募基金和期貨行業(yè)也都存在深化合作的空間。
三是共同加強(qiáng)投資者教育。目前廣大投資者對(duì)于資管行業(yè)的認(rèn)知仍有待提升，專業(yè)科學(xué)的投資理念尚有待形成，可以充分發(fā)揮期貨同業(yè)公會(huì)和基金同業(yè)公會(huì)的平臺(tái)作用，共同設(shè)計(jì)和開展投資者教育活動(dòng)，培育形成健康的投資文化，引導(dǎo)建立理性投資、分散投資和長(zhǎng)期投資等科學(xué)的理財(cái)方法。
各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓，我們當(dāng)前正處于一個(gè)最好的時(shí)代，匯聚了天時(shí)地利人和，包括公募基金、期貨在內(nèi)的整個(gè)資管行業(yè)都需要不忘初心、立足本源，牢牢守住合規(guī)底線，積極擁抱對(duì)外開放，共同打造“合規(guī)、誠信、專業(yè)、穩(wěn)健”的行業(yè)文化，持續(xù)推動(dòng)合作共贏，共同為客戶財(cái)富的保值增值、為資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展和上海國(guó)際金融中心建設(shè)貢獻(xiàn)行業(yè)力量。匯添富基金將始終堅(jiān)持“客戶第一”的價(jià)值觀和“一切從長(zhǎng)期出發(fā)”的經(jīng)營(yíng)理念，與在座各位攜手，共同打造一個(gè)值得信賴、值得托付、富有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)管理行業(yè)，共同承擔(dān)起屬于我們這一代人的責(zé)任和使命。
最后祝大家平安健康，快樂添富，謝謝大家！
2020年11月15日
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